به گزارش رسانه تحلیلی خبری آناژورنال، در جریان مذاکراتی تازه با کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC)، شرکت Everstake به دفاع از مدل سهام‌گذاری غیرکاستدی پرداخت و تأکید کرد که این روش نباید تحت قوانین اوراق بهادار قرار گیرد.
این نشست با حضور کارگروه ارزهای دیجیتال SEC برگزار شد و هدف آن بررسی چارچوب‌های قانونی و تفکیک مدل‌های استیکینگ بود.
جدیدترین اخبار ارزدیجیتال در آناژورنال دنبال کنید.
در حالی که بیش از ۱۹۳ میلیارد دلار دارایی دیجیتال در شبکه‌های مبتنی بر اثبات سهام (PoS) سهام‌گذاری شده‌اند، مدل‌های مختلف استیکینگ از جمله نوع غیرمتصدی (non-custodial) هنوز در ایالات متحده وضعیت حقوقی مشخصی ندارند.
سرگی واسیلچوک، بنیان‌گذار Everstake، با بیان اینکه «استیکینگ یک مکانیسم پروتکل فنی است نه محصول مالی»، تصریح کرد که در مدل غیرکاستدی، کاربران کنترل کامل بر دارایی‌های خود دارند و هیچ انتقال مالکیتی به شخص ثالث صورت نمی‌گیرد.
Everstake در نامه‌ای رسمی به تاریخ ۸ آوریل ۲۰۲۵، خطاب به کارگروه ارزهای دیجیتال SEC، اعلام کرده که سهام‌گذاری غیرمتصدی نباید به عنوان «عرضه اوراق بهادار» تلقی شود.
این شرکت استدلال کرد که در این مدل، کاربران صرفاً حق رأی یا اعتبارسنجی را تفویض می‌کنند، در حالی که مالکیت دارایی‌ها نزد خودشان باقی می‌ماند.
از نگاه حقوقی، این شرکت مدعی است که مدل غیرکاستدی استیکینگ در هیچ‌یک از مؤلفه‌های آزمون معروف هاوی که برای تعیین اوراق بهادار به کار می‌رود، نمی‌گنجد.
کاربران در فعالیتی سرمایه‌گذاری‌شده در یک شرکت مشترک شرکت نمی‌کنند، به تلاش مدیریتی شخص ثالث وابسته نیستند و انتظار سود از فعالیت‌های مدیریتی ندارند.
در عوض، پاداش‌ها مستقیماً توسط الگوریتم شبکه توزیع می‌شود.
مارگارت روزنفلد، مدیر ارشد حقوقی Everstake، نیز در این باره گفت: «در سهام‌گذاری غیرکاستدی نه قرارداد سرمایه‌گذاری وجود دارد، نه ریسک واسطه و نه انتقال مالکیت. تلقی آن به عنوان اوراق بهادار، برخلاف روح غیرمتمرکز فناوری بلاکچین است.»
با این حال، SEC هنوز موضع رسمی و نهایی خود را درباره استیکینگ غیرکاستدی اعلام نکرده و صرفاً در حال جمع‌آوری نظرات ذی‌نفعان صنعت است.
سوالات متداول
۱. موضوع اصلی جلسه Everstake با SEC چه بود؟
دفاع از مدل استیکینگ غیرکاستدی (non-custodial staking) و رد شمول آن در تعریف “اوراق بهادار”.
۲. استیکینگ غیرکاستدی دقیقاً چیست؟
مدلی از سهام‌گذاری رمزارز است که در آن کاربر مالکیت دارایی خود را حفظ می‌کند و صرفاً از طریق تفویض اختیار، در فرآیند اعتبارسنجی شبکه مشارکت می‌نماید.
۳. چرا Everstake معتقد است این مدل نباید اوراق بهادار تلقی شود؟
چون در این مدل:
- مالکیت منتقل نمی‌شود
- قرارداد سرمایه‌گذاری وجود ندارد
- سوددهی از مدیریت شخص ثالث حاصل نمی‌شود
- پاداش‌ها مستقیماً توسط پروتکل شبکه پرداخت می‌شود.
۴. Everstake به کدام آزمون حقوقی برای دفاع از موضع خود استناد کرده؟
آزمون هاوی (Howey Test)، ابزاری برای تشخیص اوراق بهادار.
۵. چرا مدل غیرکاستدی با معیارهای هاوی تطابق ندارد؟
چون شامل:
- سرمایه‌گذاری پولی در یک شرکت مشترک نیست
- بدون تکیه بر تلاش مدیریتی دیگران است
- انتظار سود بر پایه اقدامات یک نهاد ثالث وجود ندارد.
۶. موضع Everstake درباره «روح بلاکچین» چیست؟
مارگارت روزنفلد گفته که شناسایی استیکینگ غیرکاستدی به عنوان اوراق بهادار، خلاف ماهیت غیرمتمرکز فناوری بلاکچین است.
۷. آیا SEC موضع رسمی در این باره اعلام کرده؟
خیر. SEC هنوز در حال جمع‌آوری نظرات کارشناسی و ذی‌نفعان صنعت رمزارز است.
۸. چه میزان دارایی در مدل‌های اثبات سهام (PoS) سهام‌گذاری شده‌اند؟
بیش از ۱۹۳ میلیارد دلار در زمان تهیه گزارش.
۹. آیا بین استیکینگ کاستدی و غیرکاستدی تفاوت حقوقی وجود دارد؟
بله؛ در مدل کاستدی (custodial)، کاربر دارایی خود را به یک واسطه می‌سپارد، که می‌تواند شامل قرارداد سرمایه‌گذاری باشد.
۱۰. اگر SEC استیکینگ غیرکاستدی را اوراق بهادار بداند، چه پیامدهایی خواهد داشت؟
الزامات ثبت، افشا، نظارت و محدودیت‌های قانونی برای اپراتورها و کاربران، که ممکن است توسعه نوآوری در حوزه بلاکچین را محدود کند.
